|
猪价暴跌，行业深陷泥沼
2026年3月，国内生猪市场遭遇前所未有的价格寒冬，期货与现货价格双双刷新历史纪录，猪价跌至近20年低位，全行业陷入深度现金流亏损状态，面临自2018年非洲猪瘟以来最为严峻的市场考验。
3月18日，即将交割的生猪期货2603合约跌至9.57元/公斤，多个合约创下上市以来新低；现货市场方面，据行情宝数据监测显示，3月19日全国外三元生猪均价降至10.18元/公斤，距2018年9.92元/公斤的历史最低值仅差0.26元/公斤，无限接近2009年、2014年、2021年历次猪周期底部价位，市场下行压力持续凸显。
猪价持续下探导致养殖行业亏损幅度不断扩大，即便行业内成本控制能力突出的头部养殖企业，也未能规避此次市场风险，面临显著的经营压力。
上市猪企的困境
头部企业的艰难处境
牧原股份、温氏股份、新希望等头部养殖企业在本轮市场下行周期中首当其冲。牧原股份作为行业龙头，虽以成本控制能力见长，但受2月春节假期有效销售天数减少影响，单位期间费用分摊增加，2026年1-2月平均生猪养殖成本达12元/公斤。其1月、2月生猪销售均价分别为12.57元/公斤、11.59元/公斤，2月已率先出现经营性亏损，单公斤亏损约0.4元。进入3月，猪价进一步跌破10元/公斤关口，若成本端未出现显著改善，牧原股份3月单公斤亏损或将扩大至1元以上，亏损规模将大幅增加。
温氏股份拥有40余年猪周期穿越经验，且已提前布局应对猪价持续低迷，但市场下行幅度仍超出预期。数据显示，其2月销售收入仅39.56亿元，同比、环比分别下降15.58%、15.79%，创下2025年同期以来最低值，养殖端亏损压力随猪价下跌持续加剧。
新希望同样承受较大经营压力，2月销售收入同比降幅达7.42%，盈利空间被猪价暴跌严重压缩。头部企业的集体承压，充分印证了本轮猪价下跌的强度，也反映出当前生猪市场的严峻性。
中小养殖企业的绝境
相较于头部企业，中小养殖企业的经营困境更为突出，部分企业已陷入生存危机。博亚和讯数据显示，自2月6日当周生猪自繁自养模式重新进入亏损区间后，亏损额持续扩大，3月13日当周头均亏损已达283元。按120公斤出栏体重测算，单头生猪价值仅1250元左右，养殖环节已陷入深度亏损。
散户因议价能力较弱，单公斤饲料成本较规模企业高出1.7元，亏损程度显著高于行业平均水平。受资金链断裂影响，部分中小养殖户已启动被动退出程序，行业产能开始出现自发性去化迹象。
业绩阴霾下的上市猪企
“量增价减”的行业特征
猪价持续低迷直接影响上市猪企经营业绩，“量增价减”成为2026年开年以来生猪行业的普遍特征，也为上市猪企一季度业绩蒙上阴影。
统计数据显示，已有19家上市猪企披露2026年1-2月销售简报，期内累计出栏生猪3043万头，同比增长9.9%，出栏量稳步提升，但受销售均价大幅下跌影响，各企业销售收入普遍下滑。
其中，牧原股份以1161.2万头的出栏量位居行业首位，但其1月、2月销售收入分别同比下跌11.93%、23.98%；温氏股份1-2月出栏566万头，营收随猪价同步下行；新希望出栏261万头，同样未能扭转营收下滑态势。上述数据表明，当前市场环境下，猪价对企业盈利的主导作用显著高于出栏量，出栏量增长难以抵消价格下跌带来的盈利损耗。
一季度业绩的悲观预期
3月生猪价格跌势进一步加剧，月内价格跌幅约9.3%，多地现货价格跌破10元/公斤关口。与此同时，豆粕、玉米等饲料原料价格持续上涨，进一步加重养殖企业成本压力。
截至3月18日，豆粕期货主力合约收报3056元/吨，年内累计涨幅超11%；玉米主力合约涨至2379元/吨左右，近半年上涨8.23%，均创下2024年8月以来新高。目前多数上市养殖企业完全成本集中在11.5-12.5元/公斤，饲料成本上涨直接推高养殖成本，导致企业亏损面持续扩大。
业内人士分析，1-2月营收下滑已为上市猪企一季度业绩奠定弱势基调，3月的深度亏损将进一步加剧业绩压力，后续披露的一季报大概率出现集体亏损态势，部分企业亏损金额或超过2025年四季度。当前，现金流压力已成为上市猪企面临的核心挑战，直接关系企业可持续经营能力。
供需失衡的深层剖析
供给过剩的根源
本轮猪价持续下跌的核心原因，是供给过剩与需求疲软的双重挤压。从供给端来看，行业产能去化进程远低于市场预期。2025年12月末，全国能繁母猪存栏量达3961万头，略高于农业农村部设定的3900万头正常保有量上限；且春节前出栏体重未得到有效消化，节后出栏体重进一步释放，双重供应压力对现货价格形成显著压制。
近年来，生猪养殖生产效率大幅提升，进一步加剧供给过剩局面。能繁母猪PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）从2020年的16.1提升至2026年的26.34，增幅超60%；MSY（每头母猪每年出栏的肥猪头数）从2019年的13.4提升至2026年的23.93，增幅超70%。这意味着，即便能繁母猪存栏量保持稳定，实际商品猪出栏量仍将持续增加，进一步加剧市场供给压力。
以牧原、温氏为代表的头部企业，近年来持续优化养殖成本，凭借充沛的现金流及强大的资金筹集能力，对低猪价的抵御能力显著增强。2024-2025年全行业盈利周期内，头部企业积累了充足的现金流，即便2025年四季度出现阶段性亏损，也未主动缩减产能。紫金天风期货数据显示，2025年20家上市猪企商品猪出栏量达1.8亿头，较2024年增加20%，即便市场已显现产能过剩迹象，上市企业仍未停止扩张，进一步加大行业供给压力。
需求疲软的现状
需求端持续疲软进一步加剧供需失衡。春节过后，猪肉消费进入传统季节性淡季，终端走货速度明显放缓，消费者采购意愿低迷，屠宰企业顺势压价收购；而养殖端因亏损严重产生惜售情绪，市场陷入供需博弈格局，进一步抑制价格回升。
值得关注的是，作为行业风向标的仔猪价格近期出现边际转弱迹象，养殖户补栏意愿持续下降，行业悲观情绪从商品端向上游传导，进一步抑制市场需求，形成恶性循环。
政策调控与市场展望
政策的密集发力
面对持续低迷的生猪市场，政策端已启动密集调控，通过产能管控、资金支持等多项举措，推动行业高成本产能出清，引导行业摆脱“内卷式”竞争。2026年3月，农业农村部会同头部猪企召开专题会议，明确提出将全国能繁母猪存栏量下调至3650万头左右，较2025年12月末减少311万头，降幅达7.8%；同时建立备案制，压实企业产能调控责任，标志着行业监管从“软性指导”向“硬性约束”转型，进一步规范企业产能扩张行为。
全国两会后，1.2万亿元生猪产业专项贷款正式落地，中央财政给予1.5%贴息支持，资金重点投向企业产能优化、生物安全升级等领域，同时明确划定“不支持扩产”的硬红线，从资金源头遏制产能盲目扩张，推动行业产能向合理区间回归。
市场的未来走向
政策密集发力为行业产能出清提供了支撑，但业内人士普遍认为，产能去化是一个长期过程，短期内难以实现供需平衡。生猪养殖存在约10个月的育肥周期，当前新生仔猪数量同比增加，对应今年上半年出栏压力仍较大；叠加饲料成本高企、消费淡季等因素，短期猪价仍有进一步下行空间。
国泰君安期货分析师吴昊表示，3-5月处于增产兑现与去库叠加阶段，现货价格仍处于寻底通道，预计只有当猪价跌破饲料现金成本，才能有效刺激产能逐步去化，推动供需关系逐步改善。
资本市场已提前布局猪价潜在反弹，生猪期货呈现明显的“近弱远强”特征。截至3月18日收盘，反映7月、9月、11月价格预期的期货合约结算价分别达11.82元/公斤、12.82元/公斤、13.01元/公斤，体现出市场对下半年猪价回暖的预期；二级市场方面，3月以来牧原股份、温氏股份股价均实现不同程度上涨，资金对猪周期底部的布局意愿显著提升。
对于养殖企业而言，本轮猪周期考验仍未结束。温氏股份在调研中表示，已做好猪价持续低迷的长期准备；牧原、新希望等头部企业也纷纷通过优化成本、管控现金流、调整出栏节奏等方式，积极应对行业寒冬。市场普遍预期，若产能调控目标得到严格落实，叠加行业深度亏损倒逼的被动去产能，本轮猪价上涨周期底部有望在2026年下半年逐步夯实，行业将逐步走出低谷。
养殖企业的应对之策
面对当前严峻的市场环境，牧原、温氏、新希望等头部养殖企业积极采取应对措施，通过多元化策略提升抗风险能力，为行业应对猪周期提供了参考。
温氏股份依托40余年猪周期穿越经验，明确做好猪价持续低迷的长期布局。在经营层面，优化养殖结构，加大优质种猪培育与引进力度，提升养殖效益；强化养殖全流程精细化管理，从饲料采购、饲喂管理到疫病防控，全方位严控成本，提升生产效率。
牧原股份充分发挥成本控制与管理优势，持续投入资金开展技术研发与设备升级，推广智能化养殖设备，通过自动化喂食、环境监测等系统，精准把控养殖环节关键参数，降低料肉比与人工成本，提升养殖规模化、标准化水平。同时，强化现金流管控，合理规划资金使用，结合市场价格波动灵活调整出栏节奏，减少价格低谷期的亏损。
新希望采取多元化发展策略，在优化生猪养殖业务成本与效率的同时，拓展产业链上下游协同合作，加强与饲料供应商、屠宰企业及肉制品加工企业的联动，降低原材料采购成本，提升产品附加值，增强企业抗风险能力。此外，加大市场调研与分析力度，及时掌握市场动态与消费需求变化，优化产品结构与销售策略，提升市场竞争力。
头部企业的应对举措，不仅助力自身抵御市场风险，也为中小养殖企业提供了借鉴，推动行业整体提升抗周期能力，共同应对本轮行业寒冬。
数据来源：行情宝数据、博亚和讯数据、19家上市猪企公开信息、农业农村部、紫金天风期货、国泰君安期货分析师观点、生猪期货市场收盘价
|
