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猪价跌势汹汹，创18年最低
2026年4月，国内生猪市场出现剧烈波动，生猪价格大幅下行，创下2008年以来的最低水平，对整个养殖行业造成显著冲击，行业格局面临深度调整。
据Wind数据显示，截至4月14日，全国生猪均价降至8.7元/公斤，同比跌幅超41%；一季度生猪均价为11.47元/公斤，同比降幅达24%。猪价的持续下行，不仅给养殖主体带来沉重的经营压力，也引发市场对行业发展前景的广泛关注。下文将结合行业数据与机构观点，对当前生猪市场现状、发展趋势及投资逻辑进行全面剖析。
深度亏损，行业寒意彻骨
（一）价格与盈利惨状
猪价的持续暴跌，导致养殖行业陷入深度亏损区间，盈利状况持续恶化。据中信建投测算，当前自繁自养头均亏损扩大至423元，外购仔猪头均亏损达269元；华泰证券测算显示，行业整体头均亏损约450元，已超过2023年单周最深亏损纪录。自2025年9月行业转入亏损以来，亏损态势持续蔓延，目前已进入深度亏损阶段。对于中小养殖户而言，成本倒挂导致投入无法回收，部分主体面临退出市场的风险；养殖企业则面临资金周转压力加大、生产规模受限等问题，行业整体经营环境趋于严峻。
（二）仔猪与淘汰母猪市场低迷
仔猪与淘汰母猪市场的低迷，进一步加剧了行业经营压力。数据显示，7公斤仔猪最新价格约为202元/头，较2023年同期更早出现与商品猪同步亏损的局面；6.5公斤仔猪价格从一季度均价320元/头快速回落至206元/头，降幅显著。淘汰母猪均价从年初的9.19元/公斤下行至6.81元/公斤，降幅约26%。仔猪价格低迷抑制养殖主体补栏积极性，直接影响未来生猪供给预期；淘汰母猪价格下行则反映出行业对未来市场的悲观预期，养殖主体主动缩减产能，行业信心受到严重冲击。
产能去化艰难开启
（一）能繁母猪存栏变化
能繁母猪存栏量是判断生猪产能周期拐点的核心先行指标。据涌益咨询规模样本数据显示，能繁母猪存栏在2025年四季度经历一轮去化后，2026年1-3月环比变动分别为+0.65%、+0.73%、-0.57%，3月份再度开启去化进程。这一数据波动反映出养殖主体在市场压力下的观望情绪，多数主体既担心产能缩减后错失价格回升机遇，又难以承受持续亏损的压力，导致产能去化进程缓慢，整体去化幅度尚未达到预期，产能周期拐点的出现仍需时间。
（二）政策调控加码
面对生猪市场的严峻形势，政策层面持续加大调控力度，引导行业产能向合理区间回归。据中信建投整理，农业农村部于2025年6月提出全国调减能繁母猪100万头，将存栏量控制在3950万头；2026年最新会议进一步将目标下调至3650万头，累计调减幅度超11%。政策的持续加码，彰显了国家稳定生猪市场的决心，为行业产能调整提供了明确指引。但从实际执行情况来看，截至2025年底，全国能繁母猪存栏量约为3961万头，约为正常保有量的101.6%，仍高于最新政策目标，政策落地效果仍需持续跟踪。
（三）头部企业行动
头部养殖企业作为行业风向标，其产能调整行为对行业去化进程具有重要引领作用。自2025年四季度起，头部企业已率先采取应对措施，通过停建产能、降低出栏体重、调减母猪存栏等方式，主动缩减产能，其中部分龙头企业有序淘汰低产低效能繁母猪，为行业产能去化起到示范作用。但从行业整体来看，不同企业的去化进度存在明显差异，部分企业仍处于观望状态，导致行业整体去化效果不及预期，政策落地的传导效应仍需进一步释放。
供给压力山大，猪价筑底漫长
（一）短期供给惯性
尽管产能去化已正式开启，但供给端的惯性压力仍将持续一段时间。结合产能及效率指标测算，2026年二、三季度行业仔猪供给仍将维持高位，主要原因在于前期能繁母猪存栏量偏高，叠加生产效率提升，仔猪产出规模短期内难以明显下降。在此背景下，行业现金流亏损与资金消耗仍将是大概率事件，供大于求的市场格局短期内难以改变，猪价回升缺乏有力支撑。
（二）库存压力
库存端的持续承压，进一步加大了猪价下行压力。数据显示，3月全国生猪出栏均重达128.51公斤，处于历史同期高位，较2月增加1.45公斤，同比增加0.50公斤；当前行业生猪均重仍维持在128.6公斤的历史同期高位，而去库存进程仅启动一周。从行业规律来看，去库存阶段往往伴随猪价进一步下行，养殖主体的压栏惜售行为导致大体重生猪库存积压，屠宰企业压价收购，进一步抑制猪价回升，市场供需矛盾持续凸显。
（三）出栏量滞后压力
2025年底能繁母猪存栏量偏高，叠加生猪出栏对能繁母猪变化存在约10个月的滞后效应，意味着2026年5月前，生猪出栏量仍将面临惯性增长压力，猪价筑底进程需持续消化前期产能压力。从历史数据来看，能繁母猪存栏量与生猪出栏量的滞后关系具有较强规律性，即便当前能繁母猪存栏开始去化，前期高存栏带来的供给压力仍将持续释放，短期内猪价触底反弹的难度较大，行业磨底周期有望进一步延长。
本轮去化的独特与弹性
（一）与前两轮去化对比
相较于2021年、2023年两轮产能去化阶段，本轮产能去化呈现出明显的结构性差异，主要体现在政策环境、原材料成本及行业效率三个方面。在政策环境上，当前“反内卷”政策导向明确，集团企业在亏损期逆势扩产、经营困难时期获取融资的难度显著加大，劣质产能出清的阻碍减少；在原材料成本上，本轮去化期间原材料价格处于上行区间，与2023-2024年去化期间原材料价格下行形成鲜明对比，其中玉米处于去库存周期，价格上行进一步加剧养殖亏损；在行业效率上，2021-2024年间，行业PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从18.6提升至24.0，对产能去化形成显著对冲，而2023-2025年间，行业前10%猪场PSY已稳定在30-31之间，效率提升速度放缓，对冲效应明显减弱。
（二）去化弹性因素分析
上述结构性差异直接影响本轮产能去化弹性及后续猪价反转幅度。其一，“反内卷”政策畅通了劣质产能出清路径，部分依赖融资盲目扩张、经营效率低下的企业难以持续运营，加速退出市场，推动产能去化进程加快；其二，原材料成本上行短期内加深行业亏损，倒逼养殖主体主动缩减产能，长期来看则有助于后续猪价反转阶段提前释放库存压力，为价格反弹预留空间；其三，行业效率提升放缓，使得产能去化对生猪供给的调节作用更加直接，一旦去化达到一定幅度，猪价反转的力度有望强于前两轮周期。中信建投指出，若政策压力与市场化深度亏损形成共振，推动产能去化加速，后续猪价中枢抬升的幅度将更为显著、确定；若去化幅度有限，猪价上行空间将受到制约。
企业承压，出清风险上升
（一）现金储备下降
本轮深度亏损对养殖企业资产负债表造成严重侵蚀，企业现金储备持续下降，抗风险能力显著减弱。以主要上市养殖企业为样本，以年末现金等价物与交易性金融资产之和除以次年出栏量测算，头均现金储备从2021年的419元逐年下降至2025年的197元，降幅达53%。现金储备的大幅缩减，使得企业应对市场波动、化解经营风险的能力下降，部分企业面临资金链断裂的风险，进一步加剧了行业产能出清的不确定性。
（二）非线性出清风险
在企业现金储备持续承压的背景下，行业非线性产能出清的风险显著上升。非线性产能去化是指产能出清并非循序渐进，而是可能出现大规模集中缩减的现象，主要表现为资金链紧张、抗风险能力较弱的企业集中倒闭或大幅减产，进而引发行业连锁反应。这种现象一旦发生，将加速行业整合，提升行业集中度，实力较强的龙头企业有望趁机扩大市场份额；同时，非线性出清也将对生猪养殖板块形成强力催化，推动市场预期改善，带动相关企业股价回升，成为行业走出低谷的重要转折点。华泰证券指出，非线性产能出清随时可能出现，需重点关注行业动态变化。
市场曙光：左侧布局正当时
（一）股价与猪价关系
生猪养殖行业存在明确的规律：生猪养殖股价通常领先于猪价触底。从历史周期来看，股价走势具有较强的前瞻性，能够提前反映市场对行业未来产能、供需及盈利的预期，往往在猪价仍处于下行通道时便率先企稳筑底。例如2021-2022年周期中，猪肉股于2021年下半年开始筑底，而猪价直至2022年4月才正式触底。这一规律的核心逻辑的是，股票市场聚焦于未来6-12个月的行业预期，当产能去化启动、未来供给收缩的信号明确时，投资者将提前布局，推动股价回升。从当前市场表现来看，Wind猪产业指数在3月大幅下跌后，4月实现震荡反弹，正是市场预期边际修复的重要信号。
（二）投资布局建议
机构普遍认为，当前产能去化阶段是左侧布局的重要窗口。中信建投明确表示，当前位置适合开展左侧布局，但需注意板块后续将出现分化，效率高、成本低的企业将在行业竞争中占据优势。对于投资者而言，布局过程中需重点关注两方面：一是筛选优质企业，优先选择养殖效率高、成本控制能力强、抗风险能力突出的龙头企业，此类企业能够在行业磨底期坚守，在猪价回升期获取更高盈利；二是控制投资仓位，采用分批建仓的方式，兼顾收益与风险，避免因市场波动造成大幅亏损。同时，需持续关注行业动态与政策变化，及时调整投资策略，把握行业反转机遇。
行业未来路在何方
当前生猪养殖行业正处于关键的调整期，既面临供给压力较大、企业经营承压的困境，也蕴含着行业整合、格局优化的机遇。产能去化的开启是行业走向供需平衡的重要前提，但短期内供给压力仍将持续，行业磨底周期有望进一步延长。政策调控的持续加码、企业经营策略的优化，将为行业复苏提供支撑，推动行业逐步走出困境。
对于养殖主体而言，需主动适应市场变化，合理调整养殖规模，强化成本控制，提升养殖效率，增强抗风险能力；对于投资者而言，需立足行业长期发展趋势，理性开展左侧布局，聚焦优质企业，规避市场短期波动风险。后续需持续关注能繁母猪去化进度、库存变化及政策落地效果，把握行业反转节点。
数据来源：Wind数据、中信建投、华泰证券、涌益咨询、农业农村部
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