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一、大北农实控人渐进式减持：五年间套现 63 亿，降杠杆背后的财务压力剖析
（一）高频次减持成为常态，累计套现规模显著
大北农实际控制人邵根伙近期再度发布减持计划，拟于 2025 年 10 月至 2026 年 1 月期间套现 3.69 亿元。自 2019 年首次减持以来，邵根伙已累计减持 7.73 亿股，套现金额近 60 亿元，若叠加本次减持，五年内累计套现将超过 63 亿元。如此高频次、大规模的减持行为，在生猪养殖企业实控人中较为少见，引发市场对其背后动机的广泛关注与深入思考。
（二）降杠杆系形势所迫，财务数据警示风险
在减持公告中，邵根伙明确表示减持目的为 “降低融资杠杆”。截至 2025 年 6 月末，大北农总负债达 194.96 亿元，资产负债率为 63.98%，流动比率仅 0.78，短期偿债压力较为突出。尽管 2025 年上半年公司净利润同比增长 250.93%，但营收增速仅为 3.5%，盈利主要得益于饲料业务的成本控制，而生猪养殖板块仍处于微亏状态。实控人的持续减持，反映出公司在高负债状况下资金链存在隐忧，也致使投资者对公司未来发展的信心产生动摇。
二、京基智农 5% 股权战略转让：4.25 亿套现，私募接盘释放的市场信号分析
（一）控股股东主动优化股权结构，多元化布局资金需求迫切
在大北农实控人减持引发市场关注的同时，京基智农发生了一起重要的股权变动。京基集团将其所持京基智农 5% 的股权，以 4.25 亿元的价格转让给中恒通私募。这一交易虽表面看似简单，但背后蕴含着深刻的战略意义。转让完成后，京基集团及其一致行动人持股比例仍高达 52.15%，继续保持控股股东地位，然而此次 “瘦身” 之举，无疑是其战略调整的重要体现。
京基集团作为一家多元化发展的大型企业，业务涵盖房地产、文旅、金融等多个领域。近年来，房地产市场进入深度调整期，城市更新项目和文旅项目的开发运营需要大量持续的资金投入，导致资金压力逐渐增大。此时转让京基智农部分股权，能够迅速回笼资金，优化集团整体资源配置，使更多资源集中于核心业务，进而提升集团在关键领域的竞争力，以更好地应对复杂多变的市场环境。
（二）私募接盘基于对长期价值的看好，养殖业务成为稳定因素
中恒通私募愿意斥巨资接盘京基智农股权，并非盲目决策。2025 年上半年，京基智农养殖业务表现出色，实现营业收入 19.25 亿元，同比增长 11.13%，营收占比高达 80.67%，毛利率也提升至 19.35%。特别是在粤港澳大湾区的生猪养殖业务，销售生猪 106.21 万头，销售收入 18.95 亿元，同比增长 11.65%，毛利率达 19.84% 。这些优异的数据充分展示出京基智农养殖业务的强劲韧性和增长潜力，即使在行业低谷期也能保持稳健发展，成为吸引中恒通的关键因素。
与大北农的被动减持不同，京基智农此次股权转让是控股股东主动进行的资产结构优化行为。中恒通作为专业投资机构，其入驻有望为京基智农带来先进的管理经验和更广阔的资源渠道，有助于提升公司治理水平和市场影响力。从市场反应来看，公告发布后，京基智农股价并未出现大幅波动，反而在一定程度上获得了市场认可，显示出投资者对此次股权转让带来的长期积极影响充满期待。
三、*ST 天山控制权变更：傲农高管 2.87 亿接盘，濒危养殖企业的逆袭可能性探讨
（一）破产重整背景下的资本博弈，接盘方背景备受关注
在生猪养殖企业资本运作的浪潮中，*ST 天山的控制权变更显得尤为特殊。该企业因连续亏损、资不抵债，被实施退市风险警示 ，股票简称变更为 “ST 天山”。2025 年 8 月，厦门舍德供应链管理有限公司以 2.87 亿元的价格，通过司法拍卖竞得 ST 天山控股股东湖州皓辉持有的 5386.13 万股股份（占公司总股本 17.21%）及湖州中植对 * ST 天山享有的 7649 万元本金及利息债权，从而成为控股股东，陈明艺、陈欢夫妇成为实际控制人。
厦门舍德成立于 2021 年 5 月，注册资本仅 3000 万元，是一家以从事商贸服务业为主的企业，表面上看与 * ST 天山的养殖主业关联性不大。但深入调查发现，其法定代表人陈明艺自 2025 年 1 月起担任傲农生物董事，而傲农生物是一家在饲料生产、生猪养殖等领域拥有完整产业链的上市猪企。这一关联使得此次接盘充满想象空间，也引发市场对其后续资本运作和业务整合的诸多猜测。
（二）行业整合进程加速，危企重组成为产能出清的新路径
*ST 天山主要从事种牛、奶牛的养殖、销售和进出口，冻精、胚胎的生产、销售和进出口等业务，在肉牛育种领域具备一定技术优势。但近年来，受资金短缺、市场竞争加剧等因素影响，公司经营状况日益恶化。2025 年上半年，公司实现营业收入 4161.20 万元，同比下降 12.02%；归属于上市公司股东的净利润为 - 779.66 万元，净资产为负 0.12 亿元，财务状况岌岌可危。
在行业整合加速的大背景下，头部企业凭借资金、技术和市场优势，不断扩大规模，提升市场份额；而中小养殖企业则面临成本上升、环保压力、融资困难等多重挑战，生存空间被逐渐压缩。*ST 天山被傲农系高管关联方接盘，可视为行业整合的一个典型案例。傲农生物通过此次资本运作，有望将自身在饲料供应、养殖技术、市场渠道等方面的优势，与 * ST 天山的种牛养殖业务相结合，实现资源共享、优势互补，提升整体竞争力。
从行业发展趋势来看，类似 * ST 天山这样的濒危养殖企业，通过破产重整、控制权变更寻求出路，将成为未来一段时间内产能出清的重要方式。这不仅有助于企业自身摆脱困境，实现重生，也有利于优化行业资源配置，提高产业集中度，推动整个养殖行业向规模化、集约化、现代化方向发展 。
四、资本运作背后的行业真相：去杠杆、调结构、谋转型
（一）猪价低迷迫使企业采取 “止血” 措施，现金流成为生存关键
当前生猪市场面临严峻挑战，均价已跌破 14 元 / 公斤，而多数企业的成本线却在 15 - 16 元 / 公斤，“越卖越亏” 的局面持续存在。在此困境下，大北农实控人减持以降低杠杆、京基智农转让股权套现，其本质都是企业为了自救，努力充实现金流。
以正邦科技为例，曾经的猪企巨头，在猪价低迷、成本高企的双重压力下，资金链断裂，最终陷入破产重组的困境。傲农生物也曾因负债过高，面临巨大偿债压力，经营一度陷入僵局 。如今大北农和京基智农的资本运作，无疑是在吸取前人教训，避免重蹈覆辙，通过改善资金状况，增强企业在行业寒冬中的生存能力。
（二）政策调控下的行业分化，头部企业加速市场洗牌
农业农村部等多部门针对生猪行业产能过剩问题，实施了一系列政策措施，严控信贷投放，减少扩张补贴，引导行业从 “规模狂奔” 转向 “质量比拼”。在此背景下，京基智农引入私募，为企业发展注入新活力；*ST 天山被傲农系高管关联方接盘，有望实现资源整合与业务转型。
这一系列资本运作表明，资本正逐渐流向那些具备成本优势、战略清晰的企业，它们在行业调整中能够抓住机遇，实现弯道超车。而那些高负债、低效率的企业，则将在这场行业洗牌中被加速淘汰，生猪行业的集中度有望进一步提升，强者恒强的马太效应愈发显著。
（三）从 “野蛮生长” 到 “理性收缩”，猪企开启价值重估
近期的资本运作潮，标志着生猪行业已从过去的扩张周期转入深度调整周期。企业不再盲目追求出栏量的增长，而是更加注重现金流健康、资产结构优化和核心业务竞争力的提升。
对于投资者而言，这一转变意味着投资逻辑的重塑。以往单纯追逐规模扩张的投资策略已不再适用，需更加关注那些频繁减持、负债高企的企业所面临的风险。相反，应将目光转向估值合理、战略聚焦的优质标的，这些企业在周期底部往往被市场低估，却蕴含着巨大的投资潜力，投资者可在行业低谷中寻找错配机会，实现资产的保值增值 。
结语：资本运作频发，猪企迎来关键考验
大北农的套现、京基智农的股权转让、*ST 天山的接盘，看似孤立的事件，实则共同描绘出猪企在周期低谷期的生存现状。当扩张红利消退，唯有主动降杠杆、调结构、提效率的企业，才能穿越周期迷雾。对于行业而言，资本运作频发既是阵痛，更是重塑格局的契机 —— 一个更理性、更高效的生猪产业，正从这场资本 “大考” 中孕育而生。
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