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一、业绩 “失速”：从 “增收不增利” 到 “双降” 困境
（一）营收净利连续下滑，创上市最差纪录
绝味食品自 2017 年上市以来，虽始终保持盈利状态，但其业绩波动显著，当前正面临严峻的业绩挑战。2024 年，绝味食品呈现出上市以来最差的业绩表现，营业收入仅达 62.57 亿元，相较于 2023 年，同比下降 13.84%；净利润大幅缩减至 2.27 亿元，同比暴跌 34.04% ，如此业绩表现，无疑使投资者深感失望。
进入 2025 年，绝味食品的颓势不仅未得到改善，反而愈发突出。前三季度营收为 42.6 亿元，同比减少 15.04%，归母净利润降至 2.8 亿元，同比下滑 36.07%，扣非净利润跌幅更为显著，达 43.27%。从 2022 年的 “增收不增利” 到如今的 “双降”，绝味食品的业绩增速明显放缓，近乎 “失速”。回顾 2022 - 2024 年，营收从 2022 年的 66.23 亿元，微增至 2023 年的 72.61 亿元后迅速回落，净利润在波动后大幅下跌，增长乏力态势尽显。
（二）核心产品销售遇冷，毛利率难掩收入颓势
在绝味食品业绩下滑过程中，占主营业务收入超八成的核心产品卤制食品销售遇冷是主要原因。2024 年，卤制食品收入为 52.24 亿元，同比下滑 13.67%，这一数据表明，曾经深受消费者喜爱的卤味产品，当前市场需求正逐渐减弱。2025 年前三季度，卤制食品收入进一步降至 35.27 亿元，较去年同期减少近 7 亿元，下滑趋势愈发明显。
尽管 2021 - 2024 年，绝味食品卤制食品销售的毛利率在 27.81% - 33.96% 之间波动，甚至在 2024 年有所增长，但收入的持续下滑，使得看似良好的毛利率优势不再。这充分表明，市场对其产品需求减弱是影响业绩的关键因素，曾经的 “鸭脖神话” 如今已难以续写辉煌。
（三）股价暴跌超 80%，市值缩水至 81.93 亿元
随着业绩的持续下滑，绝味食品的股价也遭受重创。上市首日，其总市值约为 95 亿元，2021 年达到巅峰，超过 635 亿元，成为资本市场的焦点。然而，截至 2025 年 9 月底，总市值仅余 81.93 亿元，较最高点蒸发超 550 亿元，股价暴跌超 80%。
股价的大幅下跌，深刻反映出市场对绝味食品业绩前景的忧虑。曾经被投资者追捧的 “资本宠儿”，如今因业绩不佳导致市值严重缩水，投资者信心受到极大打击。在资本市场中，业绩是企业的生命线，绝味食品若不能尽快扭转业绩下滑局面，恐难重新赢得投资者信任 。
二、门店 “缩水”：从万店扩张到加速关店，加盟商流失
（一）三年关店超 5000 家，门店数腰斩
绝味食品曾凭借迅猛的门店扩张策略在市场迅速崛起，门店数量一度成为其业绩增长的重要驱动力 。2023 年底，绝味食品在中国大陆地区的门店总数达 15950 家，成为当之无愧的卤味门店 “巨头”。然而，仅过半年，到 2024 年中报时，门店总数降至 14969 家，减少近 1000 家，关店趋势初现。
进入 2025 年，这一趋势愈发明显。截至 10 月初，门店数量锐减至 10606 家 ，较 2023 年的峰值减少超 5000 家，近乎腰斩。如此快速的门店 “缩水”，令人惊叹，曾经的万店辉煌如今已逐渐黯淡。关店潮的背后，是加盟商的加速逃离。曾经被绝味食品加盟模式吸引而来的加盟商们，如今纷纷选择离开，这无疑反映出终端市场的萎靡，以及加盟商对绝味食品未来发展信心的缺失 。
（二）单店效益下滑，现金流 “造血” 能力堪忧
门店数量大幅减少并非绝味食品面临的唯一困境，与之相伴的是单店效益下滑。随着市场需求减弱和竞争加剧，绝味食品的单店收入受到严重影响。2025 年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为 6.02 亿元，同比下滑 34.88%，这一数据直观反映出公司主营业务的 “造血” 能力不断减弱。
与此同时，应收账款攀升至 2.3 亿元，较去年年底增加不少，这意味着公司在销售过程中资金回笼难度加大，坏账风险相应增加。而货币资金减少至 6.42 亿元，显示出公司财务灵活性下降，资金压力日益凸显。战略定位专家詹军豪指出，这些财务指标的变化释放出多重警示信号，绝味食品若不能及时解决这些问题，未来发展将面临更大挑战 。
（三）加盟模式遇挑战，转型调整成效待考
面对门店 “缩水” 和业绩下滑困境，绝味食品积极寻求转型与调整。公司表示，正在探索门店新模式，加快产品迭代，并优化供应链管理体系，试图通过这些措施重新赢得市场和加盟商信任。然而，从目前情况来看，加盟商信心恢复缓慢，曾经依赖加盟模式快速扩张的优势已不再明显。
如何在调整中找到新的门店模型和盈利模式，成为绝味食品当下亟待解决的难题。新的门店模式能否成功，产品迭代是否能满足消费者日益多样化的需求，供应链优化又能否降低成本、提高效率，这一切仍存在不确定性。绝味食品的转型之路充满挑战，未来发展仍需持续关注 。
三、投资 “踩雷”：连续三年亏损超 3.7 亿元，战略布局受挫
（一）跨界投资失利，成业绩拖累
在业绩下滑和门店 “缩水” 背后，绝味食品的投资策略遭受重大挫折。2022 - 2024 年，绝味食品的投资收益持续为负，分别为 - 0.94 亿元、 - 1.16 亿元、 - 1.6 亿元 ，三年累计亏损超 3.7 亿元。曾经，绝味食品试图通过构建 “美食生态”，跨界投资轻餐饮项目，期望开拓新的增长空间 。然而，现实给予其沉重打击。
其投资的廖记棒棒鸡，不仅业绩连年亏损，2023 年亏损 1.22 亿元，2024 年虽亏损有所收窄，但仍高达 9504.30 万元，公司净资产降至 - 2940.15 万元，陷入资不抵债困境，门店数量也大幅缩水，与巅峰时期相比减少近三成。和府捞面等项目也未能达到预期盈利目标，这些投资不仅未能为绝味食品带来新的业绩增长点，反而成为沉重负担，进一步拖累公司整体业绩 。
（二）战略调整迟滞，资源错配凸显
面对投资接连失利，绝味食品在 2025 年提出聚焦主业的战略调整方向 。然而，过去盲目扩张带来的后遗症难以在短时间内消除。投资板块的失败充分暴露了绝味食品在项目管控和周期把握上的严重不足，大量资源错配到非核心业务上，导致主业发展受到严重影响。
在卤味市场竞争日益激烈的当下，绝味食品本应集中资源巩固和提升自身在核心业务上的竞争力。但由于前期投资策略失误，使得公司在关键时期无法及时对主业进行有效投入和升级，在市场竞争中逐渐陷入被动局面。如今，如何从投资失利困境中走出，重新优化资源配置，成为绝味食品亟待解决的重要问题 。
四、信披 “失真”：五年年报造假被罚，品牌信誉受损
（一）连续五年少计收入，被实施 ST
在业绩和门店的双重困境之外，绝味食品陷入信息披露违规困境。2017 - 2021 年，公司未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入。这一行为持续五年之久，少计比例最高达 5.48%，各年度少计金额占对应年度公开披露营业收入的比例分别为 5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64% ，累计少计约 7.23 亿元 。如此严重的财务问题，令市场大为震惊。
2025 年 9 月，绝味食品收到湖南证监局的《行政处罚决定书》，公司被责令改正，给予警告，并处以 400 万元罚款，相关责任人也受到相应处罚 。由于这一信披违规行为，公司股票被实施其他风险警示，股票简称变更为 “ST 绝味”。这一处罚成为绝味食品上市以来最严重的治理危机，也使投资者对其失去信任 。
（二）监管后果显现，市场信任度下滑
被 ST 的绝味食品，不仅股价在二级市场遭受重创，更严重的是，其品牌信誉受到极大损害。股价的大幅波动只是表象，更深层次的影响是投资者对其财务透明度和公司治理能力产生严重质疑。曾经，绝味食品凭借良好的品牌形象和市场地位吸引众多投资者关注。但如今，这一信披违规事件让投资者对其未来发展充满担忧。
在资本市场中，信任是基石，一旦信任被打破，重新建立将无比艰难。绝味食品虽表示将加强内部控制，追溯调整财务报表，但要恢复市场信任，还需付出更多努力。未来，如何通过实际行动重新赢回投资者和消费者信任，将是绝味食品面临的又一重大挑战 。
五、破局之路：内忧外患下的转型挑战
（一）产品创新乏力，面对新兴品牌竞争被动
在卤味市场，曾经的热度逐渐消退，竞争格局正在悄然改变。王小卤等新兴品牌凭借精准的市场定位和创新的产品策略迅速崛起，成功分流不少消费者。这些新兴品牌，有的聚焦某一爆款单品，通过精细化运营和营销打造极具吸引力的产品；有的紧跟消费趋势，推出一系列符合健康化、场景化需求的新品，满足消费者日益多样化的口味和消费场景需求。
相比之下，绝味食品在产品创新方面表现欠佳。产品迭代速度缓慢，难以跟上市场变化节奏，在健康化、场景化消费趋势的浪潮下显得十分被动。曾经，绝味食品的产品凭借独特口味和品牌影响力吸引大量消费者。但如今，随着消费者健康意识提升，对低盐、低糖、低脂肪的卤味产品需求日益增加，以及消费场景从单纯的休闲零食向社交、佐餐等多元化场景拓展，绝味食品未能及时推出相应新品，导致其在年轻消费者中的吸引力逐渐下降 。
2025 年，绝味食品虽提出加快新品上新节奏的计划，试图通过推出更多新品吸引消费者。然而，从目前市场反馈来看，这些新品市场反响平淡，未能有效提振业绩。这不仅反映出绝味食品在产品创新能力上的不足，也凸显其在应对市场变化时的滞后性。在竞争激烈的卤味市场中，产品创新是企业保持竞争力的关键，绝味食品若不能尽快提升产品创新能力，将很难在这场激烈的市场竞争中脱颖而出 。
（二）供应链与渠道调整，需平衡规模与效率
随着门店数量大幅收缩，绝味食品曾经依赖的大规模门店扩张模式难以为继，如何优化供应链，降低成本，提升单店效率，成为摆在其面前的难题。门店数量减少意味着原有的供应链体系需要重新调整，以适应新的市场需求。绝味食品需要重新规划原材料采购、生产加工、物流配送等环节，确保在门店规模缩小的情况下依然能够实现高效运营，降低成本，提升利润空间 。
在新零售时代，线上渠道已成为企业不可或缺的销售渠道。然而，绝味食品在这方面发展滞后。2024 年，其线上收入同比暴跌 52.29%，线上收入占比仅为 0.82% ，这一数据与同行业的一些竞争对手相比差距明显。线上渠道发展滞后不仅限制了绝味食品的销售范围和市场份额，也使其在面对消费者日益增长的线上消费需求时显得十分被动。在电商、外卖等线上渠道蓬勃发展的今天，绝味食品亟需加大对线上渠道的投入，完善线上销售体系，提升线上运营能力，以弥补这一短板，实现线上线下的融合发展 。
（三）治理与品牌修复，任重道远
信披违规事件无疑给绝味食品的品牌形象和市场信任度带来沉重打击。完善内控机制，重建投资者信心，成为绝味食品当前亟需解决的重要问题。绝味食品需要从内部管理入手，加强对财务核算、信息披露等关键环节的管控，建立健全的内部控制体系，确保公司的运营规范、透明 。
食品安全问题频发，加盟模式的品控漏洞等，也严重影响了绝味食品的品牌声誉。绝味食品需要加强对食品安全的管理，从原材料采购、生产加工到门店销售，全链条加强质量监控，确保产品的安全和品质。同时，还需优化加盟模式，加强对加盟商的管理和培训，统一标准，提升服务质量，减少品控漏洞，通过严格的管理和有效的品牌营销，逐步修复受损的品牌形象 。
曾经，绝味食品凭借门店扩张和行业红利迅速崛起，成为 “鸭脖之王”。然而，如今却在业绩、门店、投资、信披等多方面陷入困局，从曾经的行业翘楚沦为 ST 企业。这一系列困境不仅是短期经营压力的体现，更是长期战略与治理多重挑战的结果。绝味食品能否在这场行业变革的浪潮中找到新的增长点，修复品牌与市场信任，成功走出这场上市以来最严峻的 “泥潭”，我们将持续关注 。
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