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一、开篇引言：24家猪企业绩预告出炉，行业格局呈现明显分化
1.1 2025猪企业绩“成绩单”全貌
近日，上市猪企陆续披露2025年业绩预告，24家样本企业业绩呈现分化态势，其中13家实现盈利，11家出现亏损。盈利阵营中，行业龙头企业表现承压，牧原股份预计2025年归母净利润为147亿元-157亿元，盈利规模位居行业前列，但同比下滑12.2%-17.79%；温氏股份预计归母净利润50亿元-55亿元，同比下滑40.73%-46.12%，龙头企业净利润集体下行，凸显行业周期下行压力。
亏损阵营中，多家企业业绩出现显著恶化，正邦科技预计归母净利润亏损4.7亿元-6.0亿元，同比下降317.19%-377.26%；新五丰、唐人神均由盈转亏，分别预计亏损7.0亿元-9.6亿元、9.5亿元-11.5亿元。亏损幅度扩大及盈利与亏损的转换，反映出猪企在行业周期磨底期面临的严峻经营挑战。
综合分析可见，生猪与家禽价格双降是贯穿2025年的行业核心主线。全年生猪市场价格持续低迷，主要企业商品猪销售均价同比普遍下滑，牧原股份全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%；温氏股份毛猪销售均价13.71元/公斤，同比下降17.95%。家禽市场方面，黄羽肉鸡、毛鸡等产品价格同步下行，德康农牧等企业明确提及黄羽肉鸡价格同比下跌对业绩形成的压力，畜禽产品价格整体下行导致猪企利润空间大幅压缩，全行业进入周期磨底阶段。
二、盈利阵营：降本难抵价跌，龙头与中型企业各具抗风险韧性
2.1 龙头承压：牧原温氏销量稳步增长，价格下行压制盈利表现
盈利阵营中，牧原股份、温氏股份作为生猪行业龙头，规模优势显著，但均受价格下行影响，盈利同比下滑。牧原股份2025年全年累计销售商品猪7798.1万头，累计销售金额1328.11亿元，规模优势持续凸显，巩固其行业领先地位。为应对市场波动，企业持续优化养殖流程，通过技术创新与精细化管理降低养殖成本，在猪群健康管理方面，提高后备猪进群标准，强化蓝耳病、PED等核心疫病防控，从源头降低养殖风险；在养殖环境优化方面，推广智能空气过滤猪舍、智能环控等技术，减少人猪直接接触，提升生产效率与疫病防控能力。
尽管降本成效显著，但市场价格下行的冲击仍难以完全抵消。2025年全年商品猪均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，直接压缩企业利润空间，导致其归母净利润同比下滑12.2%-17.79%，体现出行业周期波动对龙头企业的显著影响。
温氏股份作为多元化养殖企业，猪鸡双主业均呈现“量增价跌”态势。生猪业务全年销售生猪4047.69万头，同比增长34.11%；肉鸡业务销售肉鸡13.03亿只，同比增长7.87%，出栏规模稳步扩张，产能释放成效显著。成本控制方面，企业强化基础生产管理与重大疫病防控，核心生产指标持续优化，养殖成本同比下降，2025年11月肉猪养殖综合成本降至6元/斤，初步预计2026年全年肉猪养殖平均综合成本将控制在5.9元/斤左右。
受产品价格下行影响，企业盈利增长受到显著制约。其中，毛猪销售均价13.71元/公斤，同比下降17.95%；毛鸡销售均价11.78元/公斤，同比下降9.8%，生猪与肉鸡养殖业务利润均同比下滑，最终导致归母净利润同比下降40.73%-46.12%。这表明，在行业系统性下行周期中，龙头企业的降本增效举措仅能部分缓解价格波动带来的经营压力。
2.2 中型企业：业务互补与精细化管理，对冲行业周期风险
除行业龙头外，中型猪企通过优化经营策略，在周期磨底期展现出一定的抗风险能力。德康农牧2025年受生猪、黄羽肉鸡价格双降及屠宰业务战略投入影响，预计归母净利润同比下滑54.5%-60.57%。面对经营压力，企业聚焦生产运营效能提升与成本精细化管控，养殖环节优化养殖技术与流程，提升生猪、家禽出栏率与存活率；成本管理方面，对饲料采购、人员配置等各环节实施精细化核算，严控非必要开支，有效缓解了业绩下行压力，弱化了市场波动带来的不利影响。
立华股份依托猪鸡双主业协同布局，实现周期风险部分对冲。养鸡板块全年销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，行业竞争力保持稳定；受行业周期影响，上半年市场行情低迷，下半年销售价格逐步回升，全年毛鸡销售均价11.40元/公斤，同比下降11.90%，养鸡板块盈利同比下滑。为应对价格波动，企业加速拓展冰鲜市场，全年加工肉鸡鲜品约9000万只，占全年肉鸡销售总量的15.87%，通过提升产品附加值、拓展多元化销售渠道，弥补了价格下行带来的部分损失。
养猪板块方面，立华股份全年销售肉猪211.16万头，养殖成本同比大幅下降；尽管生猪市场行情呈现“上半年高、下半年低”的态势，全年肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%，单头盈利水平同比下滑，但养殖成本的优化推动养猪板块经营性利润同比上升。猪鸡双主业在不同周期的盈利互补，有效抵消了行业周期下行的部分冲击，彰显出多元化业务布局的抗风险优势。
三、亏损阵营：周期下行叠加减值计提，多家企业面临经营困境
3.1 由盈转亏：猪价大跌+存货减值，头部企业盈利大幅恶化
2025年，新五丰、唐人神等多家企业业绩由盈转亏，成为行业关注的焦点。新五丰预计2025年归母净利润为-7.0亿元至-9.6亿元，唐人神预计归母净利润亏损9.5亿元-11.5亿元，两家企业盈利状况的显著恶化，主要受市场行情与会计核算规则双重影响。
从市场环境来看，2025年全年生猪均价同比降幅超18%，是导致企业盈利转亏的核心因素。新五丰在业绩预告中明确表示，报告期内生猪价格较上年同期大幅下降，直接导致销售收入缩减，盈利空间被严重挤压；唐人神全年商品猪销售均价约13.36元/公斤，同比下降约18.61%，价格下行对盈利的压制作用尤为显著。
此外，行业下行周期中，企业基于谨慎性原则计提存货跌价准备，进一步加剧了亏损。新五丰、唐人神均按照企业会计准则相关要求，对存栏消耗性生物资产进行减值测试，并计提相应存货跌价准备，直接减少当期利润。值得关注的是，2025年第四季度生猪价格出现断崖式下跌，成为企业亏损的“重灾区”，正邦科技在业绩预告中提及，第四季度仔猪、商品猪销售价格较前三季度均价分别下降237.95元/头、1.33元/斤，导致单季度出现较大亏损，进一步拖累全年业绩。
3.2 增亏与减亏：分化明显，重整与业务调整成效凸显
亏损阵营内部业绩表现分化显著，龙大美食呈现亏损扩大态势，傲农生物则通过一系列经营调整实现大幅减亏，展现出不同企业的抗风险能力差异。
龙大美食2025年预计归母净利润亏损6.2亿元-7.6亿元，亏损幅度同比显著扩大，核心原因是行业周期下行带来的冲击。报告期内，毛猪及猪肉市场价格持续低位运行，企业传统养殖与加工业务出现较大亏损；同时，市场竞争加剧导致销售压力上升，销售费用增加进一步压缩利润空间。此外，企业按照企业会计准则相关规定，对存货及生物资产计提减值准备，进一步加大了亏损幅度。
与龙大美食形成鲜明对比的是，傲农生物通过破产重整与业务优化，实现扣非净利润大幅减亏62.58%-66.74%。企业通过破产重整，大幅缩减债务规模，利息支出同比显著下降，财务负担得到有效缓解；同时，剥离闲置资产，聚焦核心产能，保留规模猪场有序复产，母猪存栏快速恢复，生产业绩同比显著提升，养猪、饲料、屠宰食品等核心业务实现恢复与重塑，经营基础进一步夯实。
需注意的是，傲农生物2025年仍面临部分经营压力。作为企业重整后第一年，部分资产尚未恢复运营，待复产猪场与饲料厂折旧、摊销金额约8000万元，对当期利润形成一定拖累；同时，本年度计提往来坏账准备、资产减值等相关损失约2亿元，进一步影响盈利表现。总体而言，傲农生物通过破产重整与业务调整实现大幅减亏，其应对困境的举措，为行业内其他面临经营压力的企业提供了参考借鉴。
四、核心动因拆解：猪价下行是主因，成本与业务布局决定抗风险能力
4.1 行业共性：猪鸡价格双降，周期下行压力贯穿全年
2025年，生猪行业陷入供需失衡格局，价格持续下行成为行业核心特征，全年商品猪均价同比下降17%-19%，跌幅处于行业历史较高水平；黄羽肉鸡均价同步下行，同比下降9%-12%，畜禽产品价格整体低迷，对猪企经营形成系统性冲击。
餐饮消费低迷进一步加剧了畜禽产品价格下行压力。受宏观经济环境影响，2025年餐饮行业消费动力不足，对猪肉、鸡肉等畜禽产品的采购需求同比减少。餐饮渠道作为畜禽产品的核心消费场景，需求萎缩导致市场消化能力下降，供大于求的格局进一步凸显，持续压制产品价格上涨空间。
从供需关系来看，尽管2025年能繁母猪存栏量有所下降，牧原股份截至2025年12月末能繁母猪存栏323.2万头，较2024年末减少28万头，但前期产能释放仍在持续，生猪与家禽市场供给保持高位。需求端的萎缩与供给端的充足形成鲜明对比，导致供需失衡局面贯穿全年，价格下行压力持续存在，成为影响所有猪企业绩的核心外部因素。
4.2 企业个体：成本管控与业务布局，决定抗风险能力差异
在行业系统性下行周期中，企业成本管控能力与业务布局合理性，成为决定其抗风险能力的核心因素。盈利企业普遍具备较强的成本管控能力，能够在价格下行周期中维持合理利润空间。以牧原股份为例，通过技术创新与精细化管理，生猪完全成本降至12元/公斤左右，处于行业领先水平，即便商品猪销售均价同比下降约17.3%，仍实现147亿元-157亿元的归母净利润，成本优势成为其抵御周期波动的核心支撑。
神农集团同样在成本管控方面取得成效，养殖成本较上年同期下降，有效抵消了部分价格下行带来的损失，维持盈利状态。尽管全年商品猪销售均价约13.39元/公斤，同比下降约17.70%，销量增长带来的红利被价格下滑部分吞噬，导致利润同比减少，但成本管控举措有效弱化了市场波动的不利影响，凸显出成本管理在周期磨底期的重要性。
反观亏损企业，成本管控不足与业务结构单一成为主要短板。正邦科技2025年生猪出栏853.69万头，同比增长105.87%，业务恢复取得一定进展，但单头商品猪售价同比下降约450元，价格下行导致销售收入未能同步增长；同时，企业按照《企业会计准则》要求，对往来账款计提预期信用损失，对部分存货、固定资产计提减值准备，进一步加剧亏损，最终预计归母净利润亏损4.7亿元-6.0亿元。
业务结构单一的企业，抗周期波动能力更为薄弱。此类企业过度依赖生猪养殖业务，缺乏其他业务板块的协同支撑，当生猪价格下行时，盈利直接受到冲击，难以通过业务互补对冲风险。而温氏股份、立华股份等具备多元化业务布局的企业，通过猪鸡双主业协同发展，有效降低了单一业务价格波动对整体业绩的影响，抗风险能力显著提升。
五、行业展望：周期磨底期，猪企破局路径探析
5.1 短期趋势：猪价低位震荡，供需关系有望逐步改善
展望2026年，生猪市场仍面临诸多不确定性，短期猪价大概率维持低位震荡态势。当前生猪价格处于历史低位，春节前消费季节性回升有望带动价格小幅反弹，但反弹空间有限。从供应端来看，能繁母猪存栏基数仍处于较高水平，尽管部分企业主动去化产能，但按照生猪生长周期，2026年上半年生猪供应量依然充足，将对价格形成压制，难以出现大幅上涨行情。
长期来看，随着行业周期持续推进，产能出清速度逐步加快。部分企业已意识到产能过剩带来的经营压力，开始主动调整能繁母猪存栏规模，优化产能结构。傲农生物等企业在重整后，根据市场情况合理调整母猪存栏，推动产能与市场需求匹配。随着能繁母猪存栏量持续优化，生猪供应将逐步收缩，预计2026年下半年供需关系有望出现边际改善；若需求端伴随餐饮消费复苏实现稳步增长，猪价有望迎来阶段性上涨，行业盈利状况或将逐步改善，具体仍取决于产能出清速度与需求恢复进度。
5.2 长期方向：降本增效+产业链延伸，构建抗周期核心竞争力
从行业发展趋势来看，猪企竞争已从规模扩张阶段转向成本管控与产业链协同的深度竞争阶段。牧原股份2025年屠宰肉食业务实现跨越式发展，第三季度成功实现单季度盈利，全年屠宰量超过2800万头，同比翻倍增长，得益于产能释放、渠道开拓与运营优化的协同发力。通过向下游屠宰环节延伸，企业不仅提升了产品附加值，还增强了对市场价格波动的抵御能力，形成“养殖-屠宰”协同的抗周期优势，弱化了生猪价格下行对整体盈利的影响。
德康农牧积极布局产业链下游，加大食品深加工领域投入，通过开发高附加值食品产品、打造区域生鲜品牌，拓展多元化利润增长点，减少对单一养殖业务的依赖，提升企业整体抗周期能力。这种产业链延伸模式，能够实现养殖环节产品的深度加工，提升产品市场竞争力与盈利水平，顺应行业高质量发展趋势。
立华股份加速拓展冰鲜市场，2025年加工肉鸡鲜品约9000万只，占全年肉鸡销售总量的15.87%，既提升了产品附加值，又拓展了多元化销售渠道，契合消费者对食品安全与品质的提升需求，为企业长期发展奠定基础。随着居民消费升级推进，冰鲜畜禽产品市场需求将持续增长，此类布局有望帮助企业抢占市场份额，提升盈利稳定性。
降本增效仍是猪企穿越行业周期的核心举措。养殖环节中，数字化养殖、生物安全防控等技术的推广应用，能够有效提升养殖效率、降低疫病风险、控制养殖成本。牧原股份推广的智能空气过滤猪舍、智能环控等技术，实现了猪群养殖环境的优化，减少人猪直接接触，既降低了疫病扩散风险，又提升了生产效率，为降本增效提供了技术支撑。此外，部分企业采用轻资产模式，优化固定资产投资结构，降低运营成本，提升资金使用效率，进一步增强抗周期能力。
未来，具备核心技术优势与全产业链布局的企业，将在行业周期洗礼中脱颖而出。此类企业能够通过持续降本增效与产业链延伸，维持盈利稳定性，率先走出周期低谷，引领行业实现高质量发展。
六、结尾总结：周期磨底，坚守价值方能实现长期突围
2025年猪企业绩分化，是行业周期磨底阶段的必然结果。在生猪与家禽价格双降的系统性风险面前，成本管控能力与业务结构韧性，成为决定企业能否抵御周期冲击、实现稳健经营的核心竞争力。牧原股份、温氏股份等盈利企业，凭借较强的成本管控能力与多元化业务布局，在行业下行周期中维持盈利，展现出龙头企业的稳健性；部分亏损企业则因成本高企、业务结构单一，面临较大经营压力，行业分化格局进一步凸显。
展望未来，随着行业产能逐步出清，叠加餐饮消费复苏预期及企业经营策略优化，生猪行业有望逐步走出周期低谷，实现业绩修复。对于猪企而言，周期波动是行业常态，唯有坚守长期主义，持续推进降本增效，优化业务布局，强化产业链协同，培育核心竞争力，才能在行业周期波动中站稳脚跟，在行业复苏阶段抢占发展先机，最终实现长期可持续发展。
数据来源：上市猪企2025年业绩预报
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